• 狗万客户端泰格医药:业绩快速增长符合预期 长

      业绩快速增长符合预期。公司 2018 年全年预计实现归母净利润 4.5-5.0 亿元,其中非经常性损益为 9,000-11,000 万元,主要为公司对于初创新药公司的投资收益,预计整体在 1 亿元左右。扣非净利润区间为 3.4-4.1 亿元,增速42.26%-71.55%,业绩快速增长,符合年初预期。

      单季度来看,Q4 归母净利润 1.32-1.82 亿元,狗万客户端,同比增长 31.23%-80.90%,增速较 Q3 的 22.96%有所提升。假设非经常性损益为 1 亿元,Q4 单季度扣非净利润 8572 万元-1.36 亿元,同比增长 21.85%-92.92%,增速同样较 Q3 的15.49%提升。我们认为 Q3 单季度的一次性影响过去,Q4 恢复较快增长。未来有望持续受益于创新药行业发展,保持业绩快速增长。

      国内临床 CRO 龙头,未来 3-5 年将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点:1、2015 年 7 月开始的临床试验自查核查对 CRO 行业的影响结束,狗万客户端2017年是公司业绩的拐点年;2、公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级:1)创新药研发大趋势持续,创新药物订单快速增长;2)国际多中心临床网络布局不断深入,相关订单有望增加;3、仿制药一致性评价持续推进,提供可观增量。

      盈利预测与投资建议:预计 2018-2020 年公司归母净利润分别为 4.52、6.33 和 8.87 亿元,同比增长 50.08%、40.02%和 40.17%,当前股价对应 2019年 PE 为 30 倍,狗万客户端考虑公司是国内创新药临床服务 CRO 龙头,有望长期受益于创新药产业发展。给予公司 2019 年 55-60 倍 PE,对应目标区间69.56-75.88 元,维持“买入”评级。