• 狗万客户端泰格医药:19Q1业绩超预期 股权激励高

      预计19Q1扣非归母净利润增长高达57%。以预告中位数估算,预计19Q1实现归母净利润同比增长50%,扣非归母净利润同比增长高达57%。预计主要是在临床监察业务稳健增长的基础上,高利润率的数据统计、SMO、生物分析等业务高速增长综合导致。17年新增24亿,17年底在手合同28亿,考虑到行业20%增长,假设18年新增合同30亿,那么18年底在手合同高达35亿,十分充足。

      股权激励考核要求19年净利润40%高增长,彰显信心。自18年12月7日起,狗万客户端公司累计回购了700万股,已完成用于股权激励、狗万客户端。员工持股计划的股票回购,均价约44.25元/股。股权激励授予价格在回购均价的基础上打九折,极具吸引力。股权激励和员工持股计划涵盖近600人,将深度绑定核心业务人员。同时,股权激励考核要求以18年净利润为基数,19-21年增长率不低于40%、75%、105%。如果剔除19年新增3300万股权激励费用因素,实际19年净利润要求增长超45%,彰显发展信心。

      国内创新药上市入口价值持续挖掘。公司投资业务稳步推进,储备项目丰富,已参股投资近100家创新医药企业。预计公司18年实现1亿元非经常性损益(主要是投资收益),同比增长64%。以预告中位数估算,19Q1公司实现3500万非经常性损益,19年全年有望实现1.5亿投资收益。公司投资业务正实现创新药上市入口价值变现,正持续兑现收益,预计未来几年也保持快速增长。

      盈利预测与投资评级:公司作为国内临床CRO龙头,充分受益国内创新大潮。考虑到19Q1预告超预期,我们维持18年EPS预测为0.95元,上调19-20年EPS预测为1.38/1.85元(原为1.31/1.69元),分别增长58/45/34%,现价对应19-20年PE为46/34倍,维持“买入”评级。

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