• 狗万客户端新时代证券中小盘次新股说:3月以来

      公募基金的下一个二十年,将围绕着养老、科创、智能投资等展开,对此,“养老与基金高峰论坛”4月23日启幕,多位行业大咖齐聚共议未来,思辨如何更好的建设第三支柱养老金、夯实资产管理、支持科技创新!【详情】

      证监会近期共核发新股3家,总募资规模不超过35亿元。证监会近期共核发新股3家——运达股份(大型风力发电机组生产商)、拉卡拉(国内知名的第三方支付公司)、泉峰汽车(国内规模较大的汽车零部件供应商),三家新股总募资规模不超过35亿元。

      3月以来首发过会率提至88.2%,审核提速IPO“堰塞湖”基本消除。自3月以来,发审委共审核首发上会企业17家,15家企业成功过会,过会率高达88.2%,与2019年1-2月62.5%的过会率相比大幅提升;目前在审企业总数约280家,每周审核数量在4-6家,审核提速背景下IPO企业从受理到审核发行的时间缩短到一年左右,相较之前大幅下降,进入了正常的审核时间周期,IPO“堰塞湖”问题基本解决。新股开板涨幅方面,2019年4月至今共开板新股6只,平均开板涨幅为214.01%,较2019年第一季度180.88%的平均开板涨幅有所上升。

      截至4月12日,科创板公布已受理企业共计72家,其中35家已被问询,本周公布受理企业22家。按Wind行业分类,22家企业中有10家属于信息技术行业,4家属于医药行业;从企业注册地来看,北京与广东企业占比较高,分别为9家和6家;从上市标准选用来看,22家企业全部选用第一套标准。

      新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、狗万客户端。历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:(1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。(2)新股评级不包含股价评判。

      新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:锐科激光(高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域,龙头企业抢先布局国产替代格局)、爱婴室(稀缺的母婴用品连锁零售商,成熟门店网络与增值服务造就区域龙头)、御家汇(“互联网+护肤品”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土)、深信服(信息安全建设多领域推进,云计算业务增长可期)、基蛋生物(POCT龙头,受益分级诊断政策落地效果显著)、中石科技(主攻导热材料、电磁兼容两大领域,5G时代抢先受益者)、深南电路(PCB产业转移背景下的受益龙头,IC载板技术优势显著)、科沃斯(扫地机器人龙头企业,行业高速增长、海外布局见成效)。

      公司是国内知名的第三方支付公司,专注于为实体小微企业提供收单服务和为个人用户提供个人支付服务。公司主要业务为商户收单(89.29%)、硬件销售业务(8.49%)和个人支付业务(1.90%)等。公司POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家,2018年收单业务和个人支付业务交易总额超过3.9万亿,是国内排名前列的综合性支付公司。

      移动支付发展与渗透率提升带动第三方支付需求增长,行业规模效应显著造就强者恒强。需求端,2017年全国居民人均可支配收入为25974元,同比增长9.0%,银行卡/网络支付/移动支付的交易量同比增速分别为29.41/-27.14/146.53%,交易金额同比增速分别为2.67/-28.61/106.06%,居民电子消费金额整体呈现上升趋势。目前收单机构主要在一线城市深耕,未来随着第三方支付企业对二三线城市以及农村地区的深入挖掘,未来国内第三方支付市场仍存在较大的发展空间。供给端,2017年大型第三方支付机构仍然保持优势地位,CR10交易金额占互联网支付业务总金额的75.18%。对于第三方支付行业,只有达到一定规模后,才能覆盖清结算系统、商户拓展渠道等一系列业务成本,具有较高的准入门槛;而对于市场中的领先第三方支付公司,则可以利用该行业的规模效应,拓展更多商户,降低公司运营成本和运营风险,创造更多的收益,造就强者恒强。

      公司收单及支付业务交易额达3.9万亿,渠道网络建设完善,规模优势明显。公司是中国领先的第三方支付公司,2018年公司收单业务和个人支付业务交易总额超过3.9万亿;业务规模与终端用户数量均为国内领先,POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家,其中年交易规模在 1000 万元以上的大型商户从 2016 年度的 0.5 万个提升到 2018 年度的 1.6 万个;渠道拓展模式下的商户数量由2016年末的335万户增长到2018年末的1670万户。在个人支付领域,公司在全国371个城市布局便民支付机具。综合来看,公司是国内领先的综合性支付公司,具有明显的规模优势。

      领先的创新能力、强大的支付数据处理体系和可靠的风控系统保障公司发展。公司创新能力领先,准确抓住了微信/支付宝扫码支付快速普及的市场机遇,推出兼容所有二维码扫码支付的拉卡拉Q码、拉卡拉收钱宝盒收款服务以及超级收款宝服务,实现扫码交易量和交易总额双增。在自身业务质量方面,公司设计建成的分布式支付系统能够支撑每日5000万笔交易,平均单笔处理时效低于200ms,且系统可进行水平扩展,能够支撑日后交易规模的增加和业务的不断拓展。公司风控系统可靠,实现高风险拦截在100ms以内;对于伪卡、盗刷等主流作案手法业务欺诈损失率保持在百万分之一的水平,仅为其它同类支付机构的三分之一。

      产业链全景:上游市场竞争充分,价格稳定无瓶颈;下游银行卡与电子支付增长推动市场扩容。公司属第三方支付服务行业,行业上游主要为第三方支付机具生产企业、收单业务拓展渠道服务机构。POS机具生产厂商和渠道服务机构市场竞争较为充分,硬件采购和渠道服务采购无瓶颈。行业下游为商户和个人用户,我国居民银行卡消费和电子支付频率的增加推动了我国第三方支付产业快速发展。

      行业趋势:综合化、安全性、便捷性是第三方支付未来趋势,对于收单业务,政策引导下市场环境得到改善。在服务内容上,未来支付服务需要提供综合化服务满足客户在家居、交通、医疗、教育、卫生等领域的信息查询、支付缴费、资产增值等复合型需求;在安全性和便捷性上,第三方支付与新技术融合,提供指纹、声波、虹膜、人脸识别等身份认证技术,并可以作为穿戴式设备应用于公交、地铁、便利店等各类场景。在收单市场方面,国家相关部委及行业协会联明确收单服务费实行政府指导价,手续费价格改革通过压缩套利空间规范市场环境,将有利于扩大银行卡刷卡交易覆盖范围和交易规模,收单机构的综合管理成本将降低,恶性竞争、价格战等将不复存在。

      市场容量:第三方支付市场持续稳定增长,受益4G和智能手机发展,移动支付增速最快。近年来银行卡支付、互联网支付、移动支付等非现金支付方式比例逐渐上升,2017年银行卡消费业务交易金额68.67万亿元,同比增长21.54%;互联网支付和移动支付交易总金额为143.84万亿元,同比增长36.65%,其中互联网支付交易共完成483.28亿笔,金额达38.73万亿元,同比分别下降27.14%和28.61%;受益于4G移动网络的发展和智能手机的普及,移动支付业务共完成2392.62亿笔,金额达105.11万亿元,同比分别增长146.53%和106.06%,非银行支付机构移动支付业务金额占比由2014年的33%提升至2017年73%。

      公司为大型风力发电机组生产商,风电机组与风电场勘测、风电场运维的一体化服务商。公司目前主要产品为2.0MW(91.87%)、2.5MW(5.26%)和1.5MW(0.62%)系列风电机组。公司凭借优异的产品性能,可靠的产品质量,完善的服务体系已成为国内领先的风电整机生产商之一,2015年、2016年市场占有率在全国排名第九,2017年、2018年排名上升至第八和第六。

      需求端海上风电发展提速推动需求回暖,供给端整机行业集中度提升,公司作为行业领先企业市占率有望进一步提升。我国风电行业经历了两轮高速发展时期,目前风电装机量增长已经放缓,由于2015年受前述“抢装”行情透支部分需求,2016-2017年风电装机量持续下滑,但随着海上风电发展提速,以及政策扶持下中东部和南方地区风电投资需求向好,风力发电量占总发电量的比重提升;另一方面,早期风电机组已服役近十年,维护及保养成本显著增加,存量市场存在替代需求,2018年风电装机量止跌回升。政策端,绿证认购启动,可再生能源发电企业可将绿证直接出售给消费者,推动电力交易市场化,有利于加快发电企业资金回收。供给端,当前风电整机行业需求增速趋缓,竞争从价格竞争转向差异化竞争,行业集中度持续提升,CR10市占率由2013年的77.8%增至2017年的89.5%。公司为国内风电整机行业领先企业之一,2018年在全国新增风电装机容量中占比4.01%,市占率排名第六,随着整机制造商集中度提升,公司市占率有望进一步提升。

      公司技术沉淀深厚,供应商稳定,客户资源优质,在风电整机行业竞争中将保持领先。风电机组制造属高端装备制造业,技术含量高、制造难度大,且当前风电招标中的机组呈现大型化趋势,对于风电机组技术要求进一步提高。公司以浙江省机电研究院风电研究所为基础发展而来,具有较强的研发能力,目前产品包括2.0MW和2.5MW风机,3.X MW级和 4.XMW级大型风电机组正在研发。狗万客户端公司的供应商主要为大型国企、上市公司或跨国公司在国内的合资工厂,合作关系稳定,供应有保障,与供应商组建研发团队有效提高了新产品研发成功率时间。公司依托产品与服务领先拥有良好的品牌形象和市场口碑,积累了一批主流的风电场投资商客户,包括部考核程序严格的央企等。凭借技术优势,稳定的供应商和优质的品牌与客户资源,公司有望在风电整机行业竞争中保持领先。

      产业链全景:上游零部件行业充分竞争,产品呈降价趋势;下游风电投资主体数量增加,类型多样化。公司所属风电整机制造业,上游零配件行业中大多数部件通用性较强、厂商较多,属于充分竞争性行业,对本行业的发展不构成制约。整体来看,随着近年来风电零部件的技术进步和产能扩张,零配件的总体价格呈下降趋势,对本行业的发展利好。下游为风电场投资运营行业,其投资规模决定了风电整机制造业的景气度。整体来看,随着新能源行业的重视度不断增加,产业基金等新型投资方式的不断引入,下游投资主体数量不断增加,类型呈现多样化。

      行业趋势:政策引导下,整机制造商集中度不断提升,产品与服务定制化、建设与运营信息化以及海上风电技术为发展新趋势。竞争格局变化趋势来看,在相关政策引导下,风电整机行业逐渐进入有序竞争阶段,行业结构不断优化,集中度提升。技术变化来看,风电整机行业已经从规模化生产低价竞争转向综合实力和技术创新能力的竞争,包括政策鼓励下风电往气候复杂的南方山地低风速区域发展,推动风电产品走向的定制化、服务走向整体解决方案;与大数据、云计算等信息技术相结合实现风资源精确评估、风场优化设计、机组运行优化和风场智慧运维等;海上风电技术不断发展,有望成为未来风电行业发展的重要增长点。

      市场容量:我国风电在电力结构中占比与发达国家相比仍偏小,短期在中东部和南方地区、未来在“三北”地区存在较大发展空间。我国风电在整个电力结构占比相比国外偏小,低于丹麦(44.4%)、德国(20.8%)、英国(13.5%)等国家。短期内中东部和南方地区风电投资需求不断增加,风电“十三五”规划要求到2020年,中东部和南方地区新增风电并网装机容量42GW,累计并网容量达到70GW,较“十二五”期间同比增长150%。长期看,“三北”地区风能资源丰富,风功率密度和风能密度大,地理条件优越,是大型风电场的最佳风能资源区,具有约有高达3亿千瓦的可开发风能资源量。

      公司是国内规模较大的汽车零部件供应商,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,主要产品包括汽车关键零部件(85.16%);此外,公司产品还包括家用电器零部件(13.75%),主要为洗衣机零部件。公司产品主要应用于中高端汽车,在发动机钢制正时链轮、汽车空调压缩机缸体和液力变矩器定子等细分产品领域具备较强的市场竞争力。

      公司主营产品为汽车核心零部件,有望受益国产化发展与新能源车市场增长。汽车零部件是支撑和影响汽车工业发展的核心环节,由于国内本土汽车零部件企业起步较晚,导致大部分核心汽车零部件被国外厂商主导,国内厂商主要供应整车装配、内外饰基础零件等低端产品。但随着国内市场的成长以及技术的进步,汽车零部件的国产化持续推进,高壁垒的核心零部件也有望迎来国产化。另一方面,在整车市场增速趋缓的背景下,全球新能源乘用车累计销量保持高增长,由于新能源汽车电动化、智能化特点,其零部件较传统汽车存在差异,国内汽车零部件有望依靠新能源汽车的发展,在行业增长趋缓背景下实现营收增长。公司产品主要是空调压缩机缸体、传动花键轴、发动机钢制正时链轮等汽车核心零部件,有望受益高端零部件国产化趋势;同时公司快速响应新能源汽车市场的发展,公司新能源汽车零部件营收在2015-2018年的年均复合增长率达135.70%,到2018年已占比营收9.51%,随着新能源车市场的进一步发展,公司该业务营收有望持续增长。

      领先的客户优势,先进的生产与研发能力以及快速响应的服务保障公司市场竞争力。在汽车零部件行业,整车厂与一级供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证,因此双方一旦形成合作,关系相对稳定。在客户资源上,公司凭借较为突出的技术实力与良好的产品质量,拥有优质的客户资源,产品目前已经进入博世、大陆、麦格纳、舍弗勒、博格华纳、法雷奥等知名一级供应商和大众、日产、本田、沃尔沃等整车厂的供应体系,在行业内形成了良好品牌声誉,保障公司在承接原有客户的新产品订单、与新客户开展业务合作方面具有较大的优势。在生产能力上,公司拥有先进的制造工艺与突出的模具设计能力,能够满足客户多样化的需求,在结构较为复杂的精密零部件制造上具备优势。在服务响应上,公司为项目管理体制,具有快速的客户响应速度,可以及时满足客户需求。领先的客户优势,先进的生产与研发能力、快速响应的服务保障公司市场竞争力,2017年公司发动机钢制正时链轮、汽车空调压缩机缸体和液力变矩器定子等产品的市占率分别达到7.76%、5.99%、11.06%。

      产业链全景:上游供应充足,但存在价格波动风险;下游汽车行业集中度较高,整体增速放缓;洗衣机行业集中度较高。公司所处行业的上游产业为铝材、钢材、塑胶等,下游则为汽车零部件一级供应商、家用电器厂商。上游原材料均供应充足,但采购价格会呈现周期性波动,部分价格波动可以传导,但仍会对行业经营业绩造成影响。汽车零部件的下游客户主要是各类整车厂和一级零部件供应商。目前汽车行业整体增速放缓、行业结构调整,新能源车比例上升均会对零部件产生一定影响。洗衣机零部件下游为生产厂商,行业集中度高。

      行业趋势:汽车零部件行业呈现系统化、平台化、环保化和轻量化趋势。系统化:整车厂倾向于直接采购整个系统(汽车转向系统、汽车传动系统等),而非采购每个零部件再由自己组装。平台化:提高零部件的通用性,尽最大可能实现零部件共享,实现既满足客户多样化需求,又可达到一定规模效应从而批量降低单件成本。环保化:未来汽车产品将以环保为中心,在新型动力开发、原材料选用、汽车使用和报废等环节中充分体现汽车与环境的和谐。轻量化:汽车的轻量化实际上就是零部件的轻量化,通过使用密度较低的铝铸件替代原来的黑色金属铸件。

      洗衣机零部件行业已进入成熟阶段,行业集中度将提高。下游洗衣机行业集中度较高、需求增速已趋缓,滚筒洗衣机逐步代替波轮洗衣机的主导地位。洗衣机零部件行业中,下游海尔、小天鹅等领先企业已纵向一体化延伸至电机、离合器等核心技术零部件领域,以强化技术竞争力并控制成本;非核心的五金铸件行业市场集中度仍比较低,随着环保趋严和质量标准细化,未来能耗高、技术含量低的中小产能将逐步出清,行业将走向规范和集中,领先企业将更具市场竞争力。

      市场容量:汽车零部件行业占汽车价值链比重高,人均汽车保有量提高、新能源汽车发展、整车出口将驱动国内汽车产业链发展。我国汽车零部件行业销售收入由2005年的3117.90亿元增至2017年的3.74万亿元,年均复合增速为21.12%,显著高于国内生产总值的年均增速。2015年我国汽车零部件行业主营业务收入3.2万亿元,占比整个汽车工业44%,一般来讲,在全球汽车工业价值链中零部件产业的价值超过50%,因此国内汽车零部件市场仍有提升空间。汽车零部件的市场规模也受到下游整车行业市场规模的影响,虽然当前国内汽车行业增速趋缓,但随着我国人均汽车保有量不断提升、新能源车市场规模增长以及整车出口三大要素驱动,未来我国乘用车市场仍可能保持平稳增长,进而带动汽车零部件市场规模增长。

      洗衣机整体产销量增速已趋缓,滚筒洗衣机占比不断上升。2006-2017年我国家用洗衣机产量由2006年的3560.50万台增长到2017年的7500.90万台,年均复合增长率达到7.01%。目前,洗衣机行业产销量增速已趋稳定,滚筒洗衣机因符合消费升级趋势,逐步代替波轮洗衣机的主导地位。随着滚筒洗衣机在农村的渗透率上升,预计滚筒洗衣机销售占比将继续提升。